浆纸系价格仍存压力废纸系需求有所回暖 投研报告

  中国银河近日发布轻工行业行业月报：浆纸系价格仍存压力，废纸系需求有所回暖。

  原材料：木浆方面，截至2024年11月14日，中国主港市场ARAUCO针叶浆（银星）、ARAUCO阔叶浆（明星）日度外盘价分别为785、560美元/吨，同比分别+0.64%、-11.11%，环比分别+2.61%、-1.75%。2024年11月15日，中国针叶浆、阔叶浆、化机浆日度均价同比分别+2.30%、-16.74%、-22.69%环比分别+0.09%、-4.05%、-0.67%。废纸方面，2024年11月15日，中国废黄板纸A级）日度均价为1，503元／吨，同比-3.28%，环比+3.02%。10月，东南亚地区进口美废12#再生纤维浆报盘继续下跌，月末报盘在260美元/吨，实单实谈。

  文化纸：2024年11月15日，中国双胶纸、双铜纸日度均价同比分别-18.36%、-11.59%，环比分别-1.68%、-2.38%。总的来看，文化纸下游需求弱势运行，且上游原材料持续降价导致成本偏空，纸价不断向下延伸，未来仍待需求面回暖。双胶纸方面，10月以华南、华东地区释放订单为主，此阶段刚需订单虽有跟进，但局部显现个别低价，对业者信心产生一定冲击。此外，由于下游印刷厂以及部分社会图书出版社月内需求不足。双铜纸方面，下游跟单积极性有限，社会面订单暂未贡献显著订单增量。

  瓦楞箱板纸：2024年11月15日，中国瓦榜纸、箱板纸日度均价同比分别5.2%、-4.94%，环比分别+4%、+0.82%。10月规模纸厂上调出厂价格2-3轮，累计调整30-90元/吨，中小纸厂积极跟涨，带动市场行情报价有所上调。下游包装厂适量增加采购量，减轻了上游纸厂仓库存储上的压力，且需求端订单量增加提高瓦樱纸消耗，供需关系取得缓解，支撑市场行情报价上行。

  生活用纸：2024年11月15日，中国不浆生活用纸日度均价同比-7.29%，环比-2.12%。影响生活用纸价格趋势的重要的因素有：1）北方市场由于新增产能释放影响，部分纸企低价出货，且纸企出货节奏较9月放缓；2）华南市场受国产浆料低价供应影响，下游采买积极性一般；3）西南市场中小纸企开工不足，市场供应有限，且大型纸企仓库存储上的压力较低，市场行情报价稳定为主，区间波动。

  投资建议：总的来看，当前浆纸产业需求端表现较弱，叠加产能集中投放，供需矛盾持续承压，价格端不断下行。后续伴随近期集中发布的经济政策陆续落地，以及未来的政策进一步发力，整体经济及终端需求有望得到一定的改善，届时有望开启新一轮上升周期。同时，5月中下句后的浆价下行预计将带动2404报表端改善。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，生活用纸龙头【恒安国际】、中顺洁柔】，特种纸龙头【华旺科技】、仙鹤股份】、【五洲特纸】。

  风险提示：下游需求没有到达预期的风险；原材料价格大大上涨的风险；产能落地没有到达预期的风险：行业竞争加剧的风险。（中国银河 陈柏儒,刘立思）

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